Är amerikansk industri the greatest?
Sedan 1 oktober till 30 november har amerikanska industribolag utvecklats 15 procent bättre än svenska industribolag
“Vi kommer att ta tillbaka våra jobb. Vi kommer att ta tillbaka våra gränser. Vi kommer att ta tillbaka vår rikedom. Och vi kommer att ta tillbaka våra drömmar.” från Donald Trumps invigningstal i januari 2017. Vi vet att Donald Trumps dröm är att ta tillbaka industrijobben till USA, men är dessa företag verkligen så fantastiska som dagens prissättning gör gällande? Detta handlar månadens marknadskrönika om.
Sedan 1 oktober till 30 november har amerikanska industribolag utvecklats 15 procent bättre än svenska industribolag. Amerikanska industribolag steg 12 procent värderat i svenska kronor medan svenska industribolag föll 4 procent under samma period. Det återspeglar ju förstås tron att USA kommer att införa tullar mot Europa som ensidigt kommer gynna amerikanska bolag och ensidigt missgynna europeiska. Även om vi håller med om att amerikanska bolag kommer att vara en relativ vinnare vid ett tullkrig, är frågan hur stor värderingskillnad som är motiverad givet dessa förutsättningar?
Om vi analyserar de amerikanska industrisektorn som helhet värderas den cirka 30 % högre än svenska industribolag. Men amerikanska bolag har väl högre vinsttillväxt än svenska? Ja, ser man till amerikanska börsen som helhet stämmer detta, men merparten av vinsterna kommer från halvledare och informationsteknologisektorn. När det gäller industribolagen har vinsterna stigit med cirka 5 % per år i genomsnitt de senaste 10 åren medan svenska industribolag har stigit med cirka 10 % per år i genomsnitt under samma tidsperiod. Troligen har de amerikanska industribolagen följt med på en multipel expansionsresa som har varit driven av bolag som NVIDIA som haft en enorm ökning i värderingsmultipel.
Ytterligare en försvårande omständighet till värderingsskillnaden är att både de amerikanska och de svenska bolagen är lika globala och har samma kunder. Samma ”Trump-trejd” som värderat upp amerikanska aktier har dessutom stärkt dollarn en hel del. Det betyder att de produkter som säljs från USA helt plötsligt har blivit dyrare att köpa från utlandet. Kommer det att öka försäljningen? Produktionen har dessutom blivit dyrare i form av högre löneanspråk från amerikanska arbetare. Kommer det att förbättra vinstmarginalen?
Med andra ord har vi svårt att se den stora värderingsskillnaden som just nu råder mellan svenska och amerikanska industribolag. Snart blir det nästan billigare för de amerikanska industribolagen att köpa de svenska än att försöka öka sin egen konkurrenskraft.